各国央行突然扬弃超低利率引发的金融市场震荡，已然使TINA阵亡，然而基金经理将不会怀念TINA。

TINA是指“持有股票以外别无他路”(There Is No Alternative to owning equities)，描述的是自2009年以来宽松货币政策让政府债券等固定收益产品的收益率变得太低而不受待见，从而一再地给股市打兴奋剂。市场上只剩下TINA交易。

但随着高通胀迫使主要央行提高资金成本，TINA所向披靡的时代结束了，随着投资者适应一个新的、更加多样化的时代，总额达数万亿美元的投资资金正在寻找新去处。

“现在是TARA时代，”品浩(PIMCO)全球投资长鲍尔斯表示。指的是“存在合理的股票替代品”(There is a reasonable alternative)。

图：TINA退位，TARA崛起

美国标普500指数(红线)与标普美国总体债券指数回报率(蓝线)比较

First Eagle Investments的投资组合经理Idanna Appio表示，TINA 对被动投资者有利，因这意味着股票价格会因债券收益率下降而上涨。

2022年，股票和债券都受到高通胀和利率上升的打击。

“今年将是波涛汹涌的一年，”她说，“宏观经济局势动荡不安”，利率和通胀“让人摸不着头绪”。 “但可以确定的是，全面、被动地投资股票不会是成功的方法。”

**退位**

TINA势力在2020年新冠危机爆发时达到高峰，当时全球央行加大刺激力度并买进政府债券。到2020年底，总共有18.4万亿美元的低风险公债的收益率为负值，意味着任何持有这些债券至到期的人都会赔钱。

但如今，政府公债的收益率终于转正，增加了股市的压力，但消除了持有固定收益的一个主要缺点。

基金管理公司GAM全球投资主管David Dowsett表示：“量化宽松政策和零利率肯定已经成为过往。”

并补充说，“无风险利率实际上能给你一些东西。”这里指的是核心政府债券收益率。

美国10年期公债收益率过去一年上涨一倍有余，达到3.6%左右，这是几十年来最大的波动。德国10年期公债收益率为2.28%，而一年前还略低于0%。

美银表示，根据其对EPFR数据的分析，截至1月初，债券基金连续六周录得资金净流入。

与此同时，经济衰退可能导致企业停止或减少派发股息，但仍有偿付能力的企业必须继续支付其债券的票息。

英国资产管理公司Premier Miton的首席投资官Neil Birrell表示：“你可以找到收益率诱人的投资级债券，距离到期只有18个月的时间，这意味着基本上可能会出问题的时间只有18个月。”

洲际交易所/美银(ICE BofA)涵盖一至三年内到期的美国投资级公司债券指数收益率约为5.1%。

GAM的Dowsett表示，GAM旗下多元资产基金对短期投资级信贷持有“超配”(overweight)头寸。

图：公司债魅力回升

图中分别为一至三年内到期(紫线)及三至五年内到期(蓝线)美国投资级公司债收益率

**阻力**

TARA可能会更受投资者欢迎，但不会一帆风顺，尤其是在债券投资者的宿敌--通胀--卷土重来的情况下。

2022年，美国和欧洲的通胀率飙升至40年来的新高，各国央行以几十年来最大幅度的加息作为回应。

物价压力目前正在减弱，预计周四公布的数据将显示美国12月消费者物价指数(CPI)同比涨幅6.5%，低于2022年6月高达9.1%的水平。

美银预计，随着公债价格上涨，到2023年底美国10年期公债收益率将降至3.25%，进而提振其他固定收益资产。

Aviva Investments多元资产投资组合经理Baylee Wakefield表示：“债券的前景更为乐观，但不是一蹴而就。”她不再卖空债券，但也没有增加风险敞口。

“如果我们还没有处于利率和通胀的高点，我们可能离赚钱还有一段距离。”

传统观点认为，固定收益投资会在经济衰退期间表现出色，但很有可能由通胀及借贷成本居高不下所造成的经济衰退正混淆这样的观点。

“TINA的结束非常重要，”欧洲最大基金管理公司东方汇理的多元资产策略主管Francesco Sandrini表示。“但债市复兴的想法有点简单化。”

不过，TINA辉煌时刻已经过去。瑞银策略师预期华尔街指标股指标普500指数今年将跌至约3,200点，比当前水平低17%左右，呼应其他银行相似的悲观看法。

从债券市场中寻找可靠的收入来源，很可能是今年投资者最精明的赚钱工具。

“不需要债券牛市，现下有收入就好，”美国资金管理公司DoubleLine的副投资长Jeffrey Sherman说。

Exness凭借高杠杆及丰富的金融产品，超高的出金效率，已成为零售外汇经纪商的TOP级别的顶级经纪商。Exness平台的月度交易量高达2.4万亿美元，全球活跃交易者38万人左右。Exness官网为客户提供类型丰富的金融品种，包括货币对、金属、能源、指数、股票和数字货币近244种产品。